پس از اینکه سرمایه گذاران بدترین زیان خود را در سال 2022 متحمل شدند، بازده اوراق قرضه در سال آینده افزایش می یابد.
سرمایه گذاری در اوراق قرضه در سال 2023
- در نیمه اول روی وسط منحنی بازده تمرکز کنید و در نیمه دوم به سررسیدهای طولانی تر ادامه دهید.
- اوراق قرضه شرکتی ممکن است در کوتاه مدت با آب های متلاطم روبرو شود، اما پس از آن شاهد دریاهای آرام تری خواهیم بود.
- ما انتظار داریم که فدرال رزرو به پایان سیاست های پولی سختگیرانه نزدیک است و در نیمه دوم سال 2023 شروع به کاهش خواهد کرد.
- برتری افزایش نرخ بهره که در انتهای منحنی بازدهی انتظار داشتیم، پشت سر ماست.
- اقتصاد راکد در نیمه اول سال ممکن است وارد رکود شود. اگر چنین است، انتظار داریم کوتاه و کم عمق باشد.
2022: بدترین عملکرد با درآمد ثابت تا کنون
در چشم انداز بازار 2022، ما پیش بینی کردیم که چهار باد مخالف اصلی وجود دارد که بازارها باید با آنها مقابله کنند:
- کاهش نرخ رشد اقتصادی،
- تشدید سیاست پولی،
- تورم بالا،
- افزایش نرخ بهره.
همانطور که هر یک از این بادهای مخالف رخ داده است، بازارهای اوراق قرضه بدترین عملکرد سالانه خود را از زمان آغاز به کار شاخص های با درآمد ثابت مورنینگ استار تجربه کرده اند. در واقع، با نگاهی به سایر شاخص‌های مربوط به سال 1976، امسال بدترین عملکرد برای درآمد ثابت تاکنون بوده است. شاخص اوراق قرضه اصلی Morningstar ایالات متحده (گسترده ترین نماینده ما برای بازار با درآمد ثابت) برای سال تا به امروز تا 12 دسامبر 2022 11. 80% کاهش یافت. هیچ بخشی از بازارهای با درآمد ثابت در امان نماند، زیرا نرخ بهره در کل افزایش یافت. منحنی بازده اوراق قرضه قیمت اوراق را کاهش داد.
هیچ بخشی از منحنی بازده اوراق قرضه از افزایش نرخ بهره در امان نبود. در انتهای کوتاه منحنی، نرخ بهره اوراق قرضه یک ساله خزانه داری ایالات متحده با 436 واحد افزایش به 4. 75 درصد رسید. در میانه منحنی، بازدهی خزانه داری پنج ساله با 254 واحد افزایش به 3. 80 درصد رسید. در پایان، بازدهی خزانه داری 10 ساله با 209 واحد افزایش به 3. 61 درصد رسید.
اگرچه نکول ها هنوز به طور معنی داری افزایش نیافته اند، اما با توجه به اینکه سرمایه گذاران شروع به قیمت گذاری در انتظارات نکول بالاتر در آینده کردند، اسپرد اعتبار شرکت ها افزایش یافت. در بازار درجه سرمایه گذاری، اسپرد اعتباری شاخص اوراق قرضه شرکتی مورنینگ استار ایالات متحده با 32 واحد افزایش به +127 رسید. در بازار پربازده، شاخص اوراق قرضه با بازدهی بالا مورنینگ استار ایالات متحده با 134 واحد افزایش به +437 رسید.
شاخص اوراق قرضه شرکتی مورنینگ استار ایالات متحده با مدت طولانی‌تر خود (معیار حساسیت به نرخ بهره)، عملکرد کمتری نسبت به فروش گسترده‌تر با درآمد ثابت در بازار داشت و 14. 10 درصد برای سال تا به امروز کاهش یافت. با مدت کوتاه‌تر و بازدهی بالاتر، شاخص اوراق قرضه با بازدهی بالا مورنینگ استار ایالات متحده کاهش کمتری داشت و 9. 67 درصد کاهش یافت.
چشم انداز سرمایه گذاری در اوراق قرضه در سال 2023
همانطور که به سال 2023 می رویم، انتظار داریم که فدرال رزرو به پایان چرخه انقباض خود نزدیک شود و غالب افزایش نرخ بهره در انتهای طولانی منحنی پشت سر ما باشد.
با انتظار ، از دیدگاه اقتصادی ، انتظار داریم که اقتصاد ایالات متحده در نیمه اول سال راکد باشد و 50 ٪ احتمال ورود اقتصاد وارد رکود اقتصادی شود. با این حال ، ما انتظار داریم که رکود اقتصادی کوتاه و کم عمق باشد و رشد اقتصادی در نیمه دوم سال دوباره به هم می رسد. به طور کلی ، برای سال 2023 ، تیم اقتصاد ایالات متحده ما در حال پیش بینی است که تولید ناخالص داخلی ایالات متحده تنها 0. 7 ٪ خواهد بود اما حرکت مثبت در نیمه دوم سال به سال 2024 ادامه خواهد یافت ، جایی که پیش بینی می کنیم تولید ناخالص داخلی 2. 5 ٪ افزایش یابد. ما همچنین پیش بینی می کنیم که تورم در طی سال 2023 در روند نزولی باقی خواهد ماند. پیش بینی ما برای تورم متوسط 2. 9 ٪ است.
از نظر ما ، ترکیبی از اقتصاد ضعیف و کاهش تورم ، اتاق فدرال را برای شروع کاهش سیاست های پولی فراهم می کند. در ابتدا ، ما انتظار داریم که فدرال رزرو به سیاست سفت کننده کمی خود اجازه دهد تا اوراق بهادار بلوغ ترازنامه خود را خاموش کند. سپس در نیمه دوم سال ، شروع به کاهش نرخ صندوق های فدرال خواهد کرد.
انتظارات نرخ بهره
در طول سال 2022 ، فدرال رزرو سریعترین چرخه افزایش نرخ بهره را از اوایل دهه 1980 انجام داد که تورم در رقم دو رقمی بود. در این مرحله ، ما انتظار داریم که فدرال رزرو نزدیک به نقطه ای باشد که افزایش نرخ های اضافی را متوقف کند. ما پیش بینی می کنیم که نرخ صندوق های فدرال در طول سال 2023 به طور متوسط 4. 33 ٪ خواهد بود.
در پایان طولانی تر منحنی عملکرد ، ما پیش بینی می کنیم که بازده اوراق بهادار 10 ساله خزانه داری ایالات متحده در سال 2023 به طور متوسط 3. 50 ٪ خواهد بود. طی چند ماه آینده ، ما می توانیم بر اساس تأثیرات سفت شدن کمی در حال انجام ، عملکرد را کمی افزایش دهیمو تورم بالا ، اما پیش بینی ما این است که نرخ بهره در خزانه های 10 ساله سال زیر سطح فعلی خود به پایان می رسد. برای نیمه اول سال 2023 ، وسط منحنی عملکرد (سررسید سه تا پنج ساله) به نظر می رسد بیشترین میزان عملکرد را برای کمترین میزان خطر مدت فراهم می کند.
کمی بیشتر به آینده نگاه می کنیم ، در نیمه دوم سال 2023 ، بر اساس پیش بینی های ما ، سرمایه گذاران ممکن است به دنبال طولانی تر شدن مدت زمان خود در اوراق قرضه طولانی تر باشند. براساس انتظارات ما مبنی بر کاهش نرخ صندوق های فدرال در نیمه دوم سال 2023 ، پیش بینی ما برای نرخ متوسط 2. 50 ٪ در سال 2024 است. ترکیبی از نرخ صندوق های فدرال پایین تر و کاهش تورم نیز به یکبازده پایین تر در خزانه 10 ساله ، که پیش بینی می کنیم در سال 2024 به طور متوسط 2. 50 ٪ خواهد بود.
چشم انداز بازار اوراق بهادار شرکت
طی چند ماه آینده ، بازار اوراق بهادار شرکت ها ممکن است با برخی از آبهای خرد شده روبرو شود ، اما انتظار داریم پس از آن دریاها آرام تر شوند. برای سرمایه گذارانی که می توانند یک اسکال کوتاه مدت بالقوه را سوار کنند ، ما در گسترش اعتبار و بازده بالایی که اوراق قرضه شرکت ها ، به ویژه اوراق بهادار با بازده بالا فراهم می کند ، می یابیم.
گسترش اعتبار شرکت ممکن است در نیمه اول سال 2023 تحت فشار باشد زیرا معیارهای اقتصادی به اقتصاد راکد اشاره می کنند. از نظر ما ، این فشار باید کوتاه مدت باشد. در حالی که ورشکستگی ها ممکن است افزایش یابد ، با توجه به اینکه انتظار داریم رکود بالقوه کوتاه و کم عمق باشد ، نرخ پیش فرض نباید به طور معناداری بیشتر باشد. طی یک سال گذشته ، بیشتر شرکت ها سررسید بدهی خود را گسترش داده اند ، بنابراین بازپرداخت بدهی بلوغ مشکل مهمی نخواهد بود. علاوه بر این ، تا زمانی که رکود اقتصادی نسبتاً کوتاه باشد ، بیشتر بنگاهها باید نقدینگی کافی برای آب و هوا رکود خفیف داشته باشند.
ترکیبی از نرخ های بهره بالاتر و اسپردهای اعتباری بیشتر به طور قابل توجهی بازده اوراق قرضه با درجه سرمایه گذاری و اوراق با بازده بالا را افزایش داده است. پس از رسیدن به پایین ترین سطح تاریخ در سال 2021، نرخ بهره اوراق قرضه شرکتی بسیار بالاتر از میانگین 10 ساله خود افزایش یافته است. بازدهی شاخص اوراق قرضه شرکتی مورنینگ استار ایالات متحده 5. 16٪ است و بازده شاخص اوراق قرضه پربازده مورنینگ استار 8. 27٪ است.
چگونه اسپردهای اعتباری فعلی شرکت ها با میانگین های تاریخی مقایسه می شود؟
به زبان عامیانه اوراق قرضه، زمانی که اسپردهای پایین تنها جبران محدودی را برای ریسک اعتباری ارائه می‌کنند، اسپرد اعتبار شرکت‌ها «مقدار» است. طی 20 سال گذشته، اسپرد اعتبار شرکت ها در حدود 30 درصد مواقع کمتر از سطوح فعلی بوده است. بر اساس میزان افزایش اسپردها در سال گذشته، به نظر می رسد که بازار اوراق قرضه شرکتی در حال حاضر در یک رکود خفیف و نرخ نکول اندکی بالاتر قیمت گذاری شده است. به نظر ما، اوراق قرضه شرکتی در سال 2023 عملکرد بسیار بهتری خواهند داشت، زیرا اسپردهای اعتباری در حال حاضر دارای یک اقتصاد ضعیف است و انتظار می‌رود که نرخ‌های بهره بلندمدت در نیمه دوم سال کاهش یابد.
